混改国企股权结构演变的熵值有序性研究以安徽(4)

由图4可知，管理效率在2014到2015年出现下降，随着“混改”的加速推进，国企的市场反应迟钝，抑或是作为国有资本，习惯性的“一言堂”“一股独大”导致国企的管理效率低下，而在2015年后，国企的管理效率直线上升，且根据管理效率的趋势线可知，未来国企的管理效率会持续提升，这是股权结构演变带来的红利，带来的正效应。

图4 2014—2018年安徽国企上市公司管理效率趋势

五、结论与启示

本文研究得出以下结论：(1)2014—2018年，安徽省国有上市企业民营股东持股比例由2014年的2.98%下降至2018年的2.7%，其熵值由0.065下降至0.06，体现股权结构演变的有序性。(2)金融机构类股东持股比例由2014年的6.22%降至5.27%，其熵值由0.107 4下降至0.096 4，体现股权结构演变的有序性。(3)2014—2018年安徽省国有上市公司与国有股东相关的股权集中度、国有参股股东的持股比例都出现上涨，由2014年的41.34%(35.26%+6.08%)上升至2018年的43.8%(36.88+6.92)，其熵值由0.3341(0.228 4+0.105 8)上升至0.343 4(0.228 6+0.114 8)，由此带来的股权制衡度由0.55降至0.52，其熵值由0.203 8升至0.210 7，未体现国有上市企业股权结构演变的有序性，虽然占据国有企业较大持股比例，尚未体现股权结构有序性演变，但并不影响安徽国有企业整体股权结构演变带来的正效应。(4)股权结构演变带来的正效应如下：一是股权结构演变提升了企业绩效。代表企业绩效的总资产净利率由2014年的3.33%上升至2018年的4.42%，实现了营业收入年均15%的增幅。二是股权结构演变提升了企业的研发能力。随着股权结构的不断演变，企业绩效所有提升，国有企业重视研发费用的投入，2014—2018年研发支出年均递增50%，摆脱了“母胎”滋养的困扰，政府补助金额逐年下降，说明研发费用的投入提升了企业自主发展能力。三是股权结构演变提升了管理效率。“混改”国有管理效率由2014年的3.23上升至2018年的3.44，说明股权改革使不同资本涌入国有企业，激励了高管的市场化管理水平，且资产负债率出现提升，说明企业对于资本的管理进行重新审视，有效地发挥了财务杠杆效应。

研究启示：一是国企股权结构演变是否恰当，要观察演变是否体现“有序”的特征。二是国企股权结构演变的有序性可通过演变带来的正效应进行衡量。三是熵值法是一种客观有效的技术方法，可通过研究事物的离散程度判断系统是否混乱有序的科学方法，将其用于企业股权结构演变分析，其熵值越小，与企业主体目标的离散程度、稳乱变异程度越小，股权结构演变越有序。四是运用熵值把控国企股权结构演变方向，弱化国有资产的主体作用，并要防止和控制国有股权演变所带来的负作用。

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文章来源：《安徽农学通报》 网址: http://www.ahnxtbzz.cn/qikandaodu/2021/0625/1444.html